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上证50ETF期权持仓量突破新高有什么影响

来源:50ETF期权招商中心   发布时间:2019-07-22    关注度:

  
 
  上证50ETF期权持仓突破新高400万张以后,市场上出现了很多“多空相持、行情即将变盘”的声音,那么简单依据持仓量的大幅增加来判断后市多空博弈是否真的合理呢?我们不妨来看个例子,假设你认识两个交易员,他们的专业水平都是一样的,分别管理了50万和5亿的资金,试问你会更倾向于参考谁的投资建议呢?相信多数人应该会选择“5亿先生”,因为就直观上来看,资金规模更大的投资者,往往拥有较多的研究资源与人力,进而产生好的交易绩效的概率大。
 
  期权持仓的分析逻辑与上述例子很类似,对比期权买卖双方的资金投入量,按照7月18日收盘价来看,平值7月2.9CALL权利金338元,保证金按照交易所标准上浮20%来算,需4589元。可见期权买卖双方的资金投入量明显落差较大,比例接近于14倍,若是虚值的期权,买卖双方所投入资金比例落差会进一步放大。因此对于期权买卖双方来说,资金量规模更大的角色是卖方,如果要从持仓情况来推估市场动向,其实更应该从卖方的角度出发,因为卖方的资金投入量更大,而且承担了更大的风险。
 
  从近两个月50ETF期权市场的持仓变化情况来看,近期市场持仓量增加更多的集中在认购合约上。从下图的持仓PCR走势可以看出,进入7月以来,随着持仓量屡创新高,持仓PCR指标一路走低,意味着认购合约的增仓幅度要明显高于认沽合约。
 
认购认沽持仓走势图

认购认沽持仓走势图

 
  而且认购持仓的增加,更多地集中在虚值合约上。以主力7、8月份合约来看,截止18日收盘,两个月份合约持仓分别为248.6、74.7万张,占所有月份合约总持仓的比重高达80%。如果统计这两个月的虚值认购期权持仓,算出占两个月份合约总持仓的比重,可以看出该比重指标已经升至52.3%,即市场上有超过一半的持仓都是虚值认购持仓。
 
虚值认购持仓变化情况
  虚值认购持仓变化情况
 
  究竟是什么原因推升了虚值认购合约的持仓量?笔者觉得这与当前市场所处的时点有关。自7月合约成为主力合约以来,50ETF已经维持了近一个月在3.0的窄幅振荡行情,下周一科创板上市,市场对行情大幅波动的预期有所增加。叠加下周三7月合约到期,此前非常虚值的3.0CALL曾出现192倍的行情,吸引了较多投资者参与末日轮行情。
 
  但如果从期权卖方的角度来看,目前认购持仓大幅增长的现象,其实暗含了资金量更大的一方对后市的预期是偏平稳中性的。当前市场多空博弈的主战场应该还是在股票现货市场,期权市场由于买卖双方资金规模的差异,其实不能简单依据持仓量的多少来对比多空力量。
 
  此外,期权市场持仓量的快速增长,也显示出A股市场的发展成熟,外资持续流入也都需要利用衍生品工具来对冲风险,预计未来50ETF期权持仓的规模仍会保持稳步上升趋势,投资者应以乐观积极的态度面对。

 
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