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50ETF期权持仓量屡创新高背后的思考!

来源:50ETF期权招商中心   发布时间:2019-07-19    关注度:

  50ETF期权持仓量再次创出历史新高,截止7月17日收盘,持仓量达到401万张,其实50ETF期权的成交量和持仓量一直都是在创新高的,那为什么这一次却刷爆了朋友圈呢?我们知道一般每个月到期日前一天,持仓量都会达到当月的新高,然后随着当月合约到期,持仓量直线下降,我们可以看看最近几个月到期日前一天的持仓量情况:3月26日(307万张)、4月23日(334万张)、5月21日(347万张)、6月25日(352万张),虽然一直都有增加但是增幅比较小,而7月持仓量破400万,单月持仓量增加了50万张,那为什么会出现在这种情况呢?本文就来分析一下。
 
  持仓分布情况
 
  截止7月17日收盘,认购期权的总持仓为比237万张,认沽为164万张,认购比认沽高出63万张。下图是截止7月18日收盘的持仓量情况,当月认购合约的持仓量主要集中在虚值的几档,其中行权价3.0和3.1的合约持仓量更是超过了30万张(其他月份持仓量较小可以忽略)。
 
7月18日收盘的持仓量情况
 
  高持仓量背后的原因分析
 
  首先分析一下50ETF7月以来的走势,在6月底G20峰会后,中美达成停火协议,美方更是放出风声将解除对华为的限制,于是50ETF如预期的一样在周一(7月1日)大幅高开,全天上涨2.3%。最大的风险事件暂时解除后,正当大多数人以为大盘要开启新一轮上涨攻势时,市场却无情地啪啪打脸,接下来行情一路向下调整。
 
50ETF日K线图
 
  标的资产的的走势是一路下滑,那隐含波动率呢?下图是汇点50加权波指在7月以来的走势,可以看到隐含波动率也是随着标的资产一路下滑。
 
汇点50加权波指在7月以来的走势
 
  我们接下来再复盘一下那几个虚值的认购合约。下面四个图分别为是7月购3.0、3.1、3.2、3.3的走势图,可以看到,在7月1日当天都是大幅跳空高开,然后收一根大阴线,当天的成交量也是明显比之前高出不少,这说明很多追高的投资者在当天都被套了,而且随着大盘行情和波动率的不断回调,追高的投资者越套越深。
 
50ETF购7月3000K线图

50ETF购7月3100K线图
50ETF购7月3200日K线图
50ETF购7月3300日K线图
 
  接下来我们来分析一下交易者的心态。对于买方来说,当天满怀希望的冲进去,结果当天就被套牢,当然不甘心就这样割肉离场,随着合约价格不断下跌,炒股的思维就发挥作用了,不断加仓企图降低持仓成本,期望接下来行情反弹后能扭转乾坤,结果越套越深,越套越不愿意割肉。那卖方在赚得盆满钵满之后为什么不止盈离场呢?因为卖方已经有较大浮盈,掌握了绝对的主动权,预计行情依然会这样不温不火,随着到期日临近,期权时间价值在加速衰减,所以希望把剩余的时间价值都吃光。
 
  还有很重要的一点,7月22日是科创板挂牌交易的日子,而7月24日是期权到期日,随着到期日临近,做末日轮的赌客开始陆续进场了,而赌客们首选的合约当然是需两三档的合约,因为如果到期前50ETF大涨,这几档的合约是最容易变为实值的,而临近到期时的平值附近的合约gamma(可以理解为上涨加速度)非常大,因此很可能出现一天上涨百倍的神话。
 
  反思
 
  如果接下来依然不温不火,那些在高位套牢又不愿意割肉而且仓位较重的投资者损失会很惨重,这血淋淋的教训。不能用炒股的思维去做50ETF期权,买方首先要控制仓位,其次一定要坚决止损,留得青山在不愁没柴烧。不要随意逆市加仓,因为期权不同于股票,股票在跌到任何位置,接下来上涨的概率还是有50%,而期权越跌翻盘的概率就越低,因为50ETF期权有到期日,到期时标的资产没有超过行权价,价值就全部归0。
 
  对于卖方来说,在离到期日还有一段时间的时候,如果已经吃掉了大部分时间价值,应该要逐渐减仓,因为“黑天鹅”可能会迟到,但不会缺席。

 
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