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上证50ETF期权近期隐含波动率持续走低的原因分析!

来源:50ETF期权招商中心   发布时间:2019-07-29    关注度:

近期持续走低的隐含波动率,成了期权市场的焦点,从7月1日开始,上证50ETF期权合约的隐含波动率就一路走低,波动率指数在不到一个月内,连续出现二波快速的下降走势。
 
第一波从7月1日的29.4%下降至7月9日的22%,随后在22.5%附近稳定了8个交易日。在7月22日小幅回升至24.3%后,波指连跌四天,跌破6月份的低点,最低下降至7月25日的17.7%。
 
 
目前波指在18%附近,已经处在今年内的低位,距离年初15%的最低点,只有3%的距离。
 
 
对于这次的波动率大幅下行,市场开始产生分歧,目前主要有以下二种观点:
 
一种观点认为,这是低波动周期的开始,隐含波动率将长期的维持在低位。
 
科创板已经平稳落地,毛衣战对市场的影响正在逐渐减小,经济基本面触底走横,全球降息预期已经在市场中充分反应,上证50窄幅波动叠加市场情绪稳定,这将使期权的隐含波动率长期维持在低位,甚至有继续下行的可能性。
 
另一种观点认为,目前是暂时的波动率低位,随时有回升的可能。
 
在上证50小幅反弹的过程中,由于买方追涨意愿不强,资金更倾向于获利了结,而不是加仓追涨,同时卖方力量比较强,逢高卖购的资金十分汹涌,二者叠加极大的压低了认购合约的隐含波动率,这是目前隐含波动率大幅回落的主要原因,一旦目前这种状况打破,波动率就会出现回升。
 
一种情况是,上证50向上突破性大涨,激活了市场资金买购的情绪,那么认购合约的隐含波动率将会被迅速推高。另一种情况是,上证50反弹结束回落至2900点的震荡区间,这时买购情绪虽然难以激活,但市场卖购情绪会有所消退,也会带动认购合约的隐含波动率小幅回升。
 
以上二种观点,见仁见智,个人倾向于认为,上证50ETF期权的隐含波动率已经处在低位,继续下降的空间有限,做空波动率的策略已经没有优势,一旦出现影响较大的事件,波动率随时会出现快速回升。
 
从2018年以来,波动率指数处于15-35之间,很难在低于20%或者高于30%的位置长期维持。每当波动率指数回落至15%附近,后续都会出现升波行情;每当波动率指数上升到35%以上,很快就会出现持续的降波行情。
 
虽然在2017年曾经出现过隐含波动率长期低于17%的情况,但一来那时候的期权参与者太少,二来2017年上证50那种走势受到的非市场因素干扰太多,也很难再现,参考价值不是很大。

 
由此我们可以发现,波动率不会出现“上涨不言顶、下跌不言底”的情况,而是典型的均值回归,当波指达到历史较高位置时,或许短期还会再上升,但很难持续,一旦市场情绪消退,就会出现向下回归的降波行情;反过来,当波指达到历史较低位置时,也很难在此长期停留,很快就会出现向上回归的升波行情。
 
因此,对待隐含波动率,非常适合左侧思维,在隐含波动率处在高位时,以做空波动率的卖方操作为主,以买方对冲风险为辅,在隐含波动率处在低位时,做上证50ETF期权以买方操作为主,以卖方操作降低成本为辅。

 
 
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